Fitch, Nanya Technology’nin notunu düşürdü, zayıflayan operasyonel performansı işaret etti
Investing.com — Fitch Ratings, Tayvan merkezli Nanya Technology Corporation’ın Uzun Vadeli Yabancı ve Yerel Para Cinsinden İhraççı Temerrüt Notlarını (IDR) ’BBB-’den ’BB+’ya ve Ulusal Uzun Vadeli Notunu ’A(twn)’den ’A-(twn)’ye düşürdü. Kısa Vadeli Yabancı ve Yerel Para Cinsinden IDR’ler de ’F3’ten ’B’ye ve Ulusal Kısa Vadeli Not ’F1(twn)’den ’F2(twn)’ye indirildi. Görünüm stabil kaldı.
Not indirimi, zayıflayan operasyonel performansa ve küresel tüketici elektroniği talebini etkileyebilecek ABD gümrük vergisi politikalarına ilişkin artan belirsizliklere bağlanıyor. Bu durum, kârlılık ve nakit üretiminin toparlanma hızını potansiyel olarak yavaşlatabilir. Nanya’nın Bağımsız Kredi Profili (SCP) de ’bb’den ’bb-’ye revize edildi.
Not indirimi ayrıca, uzayan sektör düşüş döngüsü ve son yıllardaki önemli yatırım harcamaları nedeniyle yüksek kaldıraç oranından olumsuz etkilenen Formosa Plastic Group (FPG) grubunun kredi profilinin yeniden değerlendirilmesinden etkilendi.
Fitch’in Nanya’ya yönelik derecelendirme yaklaşımı, Ana ve Bağlı Şirket Bağlantısı (PSL) Derecelendirme Kriterleri’ne göre daha güçlü ana şirketi FPG’den destek beklentilerine dayanıyor. Fitch, Nanya’nın %62’sine sahip olan FPG’nin dört büyük yan kuruluşunu ana şirket olarak değerlendiriyor.
Nanya’nın SCP’si, küresel DRAM sektöründeki daha küçük ölçeğini ve daha zayıf pazar konumunu yansıtıyor. Şirketin teknolojisi ilk üç satıcının gerisinde kalıyor. Ancak 2017’den bu yana şirket içi teknolojilerin başarılı bir şekilde geliştirilmesiyle DRAM pazarındaki açığı kapatması bekleniyor.
ABD gümrük vergisi artışlarının Nanya üzerindeki doğrudan etkisi minimal kalıyor. Fakat dolaylı etkiler önemli olabilir. Nanya’nın ürün portföyünün büyük ölçüde tüketici ve emtia DRAM’lerine yoğunlaşması, şirketin 2025’te %30’un üzerindeki bit sevkiyat büyüme hedefine ulaşmasını zorlaştırabilir.
Fitch, 10nm sınıfı proses teknolojisinin katkısı başlayana kadar FAVÖK’ün düşük kalmaya devam etmesini bekliyor. FVÖK’ün 2026’nın ilk yarısından önce toparlanması beklenmiyor. Satışlar genellikle üretimden en az bir ila iki çeyrek geride kalıyor. Ayrıca teknoloji geçişiyle ilişkili daha yüksek amortisman ve itfa payları ile daha yüksek Ar-Ge giderleri de bunu etkiliyor.
Fitch, önümüzdeki birkaç yılda kârlılıktaki daha yavaş toparlanma ve yeni üretim tesisi Fab 5 için daha yüksek yatırım harcamaları nedeniyle devam eden negatif serbest nakit akışı öngörüyor. Yatırım planı birkaç aşamada gerçekleşecek. 2025 yatırım bütçesinin yaklaşık yarısı, 2026 ortasına kadar tamamlanması planlanan Fab 5 inşaatını finanse etmek için kullanılacak.
Nanya’nın kârlılığa ve serbest nakit akışına öncelik vermeye devam etmesi muhtemel. 2025-2028 dönemindeki toplam yatırım harcamalarının, piyasa koşullarına ve Fab 5A için ikinci aşama yatırım harcamalarının zamanlamasına bağlı olarak 70 milyar TWD ile 110 milyar TWD arasında olması bekleniyor.
Tüketici DRAM pazarı, DDR3’ün büyük tedarikçilerde yaşam döngüsünün sonuna yaklaşmasıyla DDR3’ten DDR4’e geçiş yapıyor. İlk üç satıcı, DDR4 kapasitesini yüksek bant genişlikli bellek HBM ve DDR5’e taşıyor. Bu durum DDR4 ve LPDDR4 arzını daraltıyor ve Nanya’nın ürünleri için daha iyi bir fiyatlandırma ortamına yol açması bekleniyor.
Nanya ayrıca 10nm sınıfı proses teknolojisini de piyasaya sürüyor. Ürün yükseltmesinin, 2026-2027’de güçlü gelir büyümesini ve daha güçlü marj toparlanmasını sağlaması bekleniyor. FAVÖK marjının 2024’teki %15’ten %32-%36 civarına yükselmesi öngörülüyor.
Nanya’nın SCP’si, daha küçük ölçeği ve DRAM sektöründeki daha zayıf pazar payı ve teknolojik kabiliyeti nedeniyle SK hynix ve Micron gibi daha büyük DRAM rakiplerinin kredi profilinden dört kademe daha düşük. Nanya, teknolojisini yükseltmeyi ve yeni bir fab inşa etmeyi planladığı için SK hynix ve Micron’dan daha yüksek yatırım harcaması ve teknoloji riskiyle karşı karşıya. Bu durum finansal riskini artırıyor. Nanya’nın kârlılığı, düşük ölçek ekonomisi nedeniyle rakiplerinden daha zayıf.
Olumsuz derecelendirme eylemine veya not indirimine yol açabilecek faktörler arasında FPG’nin Nanya’yı destekleme teşviklerinin zayıflaması veya uzun süreli bir sektör düşüşü ve/veya sektördeki yüksek yatırım harcamaları yer alıyor. Bu durum FAVÖK kaldıracının 4,0x’in üzerinde kalmasına neden olabilir. Dört büyük kuruluşun birleşik kredi profili iyileşmedikçe not artırımı olası değil.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
